本周，沪综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多(duō)是受中概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股(gǔ)同权的(de)两地上(shàng)市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四(sì)，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美(měi)国(guó)GDP年化(huà)环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财(cái)情的(de)美联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行股价周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿(yì)美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机(jī)构不(bù)再抱团银行股，银行部(bù)分龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较而言，工商(shāng)银(yín)行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波(bō)银行股价兔(tù)年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是(shì)“中国特色估(gū)值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳。其市盈(yíng)率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值(zhí)洼(wā)地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国(guó)企估(gū)值回(huí)归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从市(shì)盈(yíng)率(lǜ)还(hái)是市净率(lǜ)等(děng)指标看，当前A股的估值(zhí)相对(duì)偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取(qǔ)代贵州茅台成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让其成为中特(tè)估龙头。<齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式/p>

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二(èr)者同时上(shàng)涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不(bù)太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪(hù)指(zhǐ)4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能(néng)否再现？关键在(zài)要(yào)看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数(shù)能否维(wéi)持强势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行业(yè)指数，电(diàn)气设(shè)备板(bǎn)块(kuài)能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元(yuán)，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市(shì)单(dān)日成交始终维持在(zài)万亿(yì)元(yuán)之上，市(shì)场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形(xíng)整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线和年线(xiàn)关口，下(xià)跌空间亦不(bù)大。

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