金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构(gòu)分(fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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