钠电池(chí)产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科技(jì)是真跨界还(hái)是(shì)奢(shē)望，飙涨后又腰斩的股价(jià)似(shì)乎(hū)已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在键盘(pán)生(shēng)产商(shāng)传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大议题(tí)莫过于跨界(jiè)钠电(diàn)池。

　　这(zhè)个热(rè)门又令(lìng)人遐想的题材搭配公司释(shì)放钠电(diàn)池项目进(jìn)展的“积极(jí)主动”，在2022年刺(cì)激着传艺科技股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和(hé)“五连板”妖股走(zǒu)势。然去年(nián)末以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价的套(tào)路完全失灵，股价又在4个(gè)多月时(shí)间极(jí)速腰(yāo)斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目，传艺科技也只收(shōu)获了(le)短(duǎn)暂的上涨，而后再未掀起波(bō)澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，股(gǔ)价过山车式的涨跌折射的是市场对传艺科技高调跨界钠电赛道故事(shì)的怀疑：从(cóng)宣布(bù)跨界到(dào)现在，时(shí)间(jiān)不过10多月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元(yuán)的传艺科技(jì)如何撬动54亿元(yuán)乃至94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产能(néng)骤增(zēng)、锂价(jià)持(chí)续下行(xíng)，在愈(yù)加拥挤的(de)赛(sài)道上，夸下(xià)海口(kǒu)的产能又该如何消(xiāo)化(huà)？过往投资(zī)计划频频(pín)“跳票”、实际效益与(yǔ)预期(qī)天差地(dì)别等“黑历史”在前(qián)，“大跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股(gǔ)价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离(lí)子电池(chí)同(tóng)时期萌芽，但由(yóu)于钠电(diàn)负极(jí)嵌(qiàn)钠能(néng)力较弱(ruò)、钠电池能量密度较(jiào)低，导(dǎo)致其研(yán)发进度(dù)大大落后于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键技术完成突(tū)破(pò)以及锂价(jià)不断飙(biāo)升，钠电才(cái)作为(wèi)锂电“备胎”之一重回人们(men)重(zhòng)视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推(tuī)出第(dì)一代钠(nà)离子电池，掀起钠电风(fēng)潮，并将风口带到了A股(gǔ)市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传艺(yì)科技于去年6月22日晚间高调宣(xuān)布入局。彼时(shí)的(de)公告(gào)显示，公(gōng)司拟投资(zī)3000万元通过全资子公司(sī)江苏智纬电子科技有限公(gōng)司（以下简称(chēng)“智纬电子(zi)”） 同(tóng)海盈汇(huì)鑫企业、自然人杨(yáng)磊和杨崇义合作(zuò)设立控(kòng)股孙公司江苏传艺钠电(diàn)科技有(yǒu)限公司(sī)（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋即涨停(tíng)，当日盘后(hòu)公司迫不(bù)及待召开电(diàn)话会议，向(xiàng)合计64名分析师和个人投资(zī)者披露跨界钠电(diàn)的各(gè)种(zhǒng)细(xì)节。根据规划(huà)，传艺(yì)科技(jì)钠电池项目中试(shì)线2022年投产，一期(qī)2GWh的(de)产能(néng)2023年投产，二期计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯(fēng)涨。加上(shàng)6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技宣布跨界后(hòu)一(yī)口气收出7个(gè)涨停板，市值(zhí)快(kuài)速实(shí)现翻倍。

　　传艺(yì)科(kē)技日K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在前，传艺科技开始有意(yì)无意地“主动”披露(lù)钠电项目进展，而公(gōng)司股价(jià)也往往在公告披露后录得(dé)大幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司(sī)股(gǔ)价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股(gǔ)左右的温吞股价，不到半年(nián)的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股价开始掉头向(xiàng)下，无论(lùn)其如何发布(bù)“利好”消(xiāo)息，股(gǔ)价也再难(nán)掀大(dà)风浪(làng)，反(fǎn)而随着时间的推移，迅速回落。截至4月(yuè)20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时间(jiān)已(yǐ)经较高点腰(yāo)斩(zhǎn)。

　　值(zhí)得一提的是，由于(yú)在(zài)2022年(nián)6月23日盘后，公司迫切召开电话(huà)会并在《投资者关(guān)系活(huó)动(dòng)记录表》中对外发布钠(nà)电(diàn)池(chí)业(yè)务(wù)未(wèi)来规划、技术水(shuǐ)平等涉及公司经(jīng)营的重大信息，但直至2022年7月9日才(cái)正式(shì)通过《关(guān)于对(duì)深圳证(zhèng)券交易所关(guān)注函回复(fù)的公告》补充披(pī)露(lù)相关事项，传艺(yì)科技(jì)及公司(sī)董事长兼总经理邹伟民、时(shí)任董秘(mì)许小丽还遭深交(jiāo)所通报批评。

　　产(chǎn)能(néng)“大跃(yuè)进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺(yì)科技股价“过山车”式上(shàng)下，背后(hòu)纵有(yǒu)游资推波助澜，但归(guī)根结底(dǐ)还(hái)是其资金有限与钠(nà)电产能规(guī)划(huà)“大跃进”不匹配无法让市场信服造成的(de)。

　　根据(jù)公司定增预案(àn)，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公司产能将(jiāng)达(dá)到10GWh。而根(gēn)据公司(sī)此前对(duì)交(jiāo)易(yì)所回复(fù)函(hán)和2023年度定(dìng)增预案，公(gōng)司(sī)规(guī)划(huà)的(de)10GWh钠电池项(xiàng)目(mù)的投资成本约(yuē)54亿(yì)元(yuán)。其(qí)中，土地购置及厂房成(chéng)本(běn)约4亿元(yuán)，10GWh产(chǎn)能(néng)需投入的装修及(jí)设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划(huà)的钠(nà)电产能(néng)远不止这公告出来的(de)10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长邹伟民(mín)4月16日在公开场合(hé)演讲时提到(dào)，“2022年7月，公(gōng)司决定，发挥资(zī)金优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩(mǔ)土地，用30个月的(de)时间，新(xīn)上钠离子电池全供应(yīng)链项目，逐步形成年产3万吨正极材料、4万(wàn)吨(dūn)负极(jí)材料(liào)、18GWh钠离子(zi)电池、15万(wàn)吨(dūn)电(diàn)解液的生产(chǎn)能(néng)力；2022年(nián)10底，中(zhōng)试(shì)线已(yǐ)经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试销，6月底有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产能(néng)规划，来(lái)源：传艺钠电官(guān)微

　　若按邹伟民的说法，传艺(yì)科(kē)技(jì)在上述的(de)54亿元资(zī)金外，还需要更(gèng)多资金，仅另外8GWh钠电池就需要(yào)40亿元(yuán)的投入。

　　但(dàn)现(xiàn)实是，传(chuán)艺科技主营(yíng)式微，年(nián)赚(zhuàn)1亿元的(de)盈利水(shuǐ)平显然(rán)难以撬动动(dòng)辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺科技主营输(shū)入(rù)类设备和印制电路板（PCB）两大类消(xiāo)费电子零(líng)组件，具(jù)体包括笔记(jì)本/台(tái)式机电脑(nǎo)键盘(pán)、触控模(mó)组和鼠标等输(shū)入类设(shè)备及通讯用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公(gōng)司经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断扩大，营(yíng)收从(cóng)2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但(dàn)盈利并未(wèi)同步，上市当(dāng)年公(gōng)司(sī)归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公(gōng)司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就已经达(dá)到(dào)了9000万(wàn)元(yuán)，净利润增长乏力可见一斑。

　　传艺(yì)科技(jì)业绩(jì)变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷入瓶颈，账(zhàng)上的资金也并不宽(kuān)裕。2022年，公(gōng)司经(jīng)营(yíng)活动产生(shēng)的现金流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿(yì)元。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投(tóu)资钠(nà)电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交(jiāo)所的回函中，传艺(yì)科技曾详(xiáng)细披(pī)露过2GWh项目资金(jīn)来源：截至2022年(nián)5月31日，公(gōng)司可用于钠(nà)离(lí)子电(diàn)池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额度10.27亿元，足见其在投(tóu)资(zī)钠电项目时自有资(zī)金的“捉襟(jīn)见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技(jì)给深(shēn)交所的回函(hán)

　　很明显，一开(kāi)始规划(huà)的一(yī)期2GWh产(chǎn)能，传艺(yì)科技(jì)就是准备(bèi)靠银行贷款(kuǎn)解决。后一期产能(néng)增加(jiā)到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公(gōng)告(gào)称，传艺科(kē)技及子公司(sī)拟向工商(shāng)银行、农(nóng)业银行等组成的联合银团申请不超过20亿(yì)元的项(xiàng)目贷款(kuǎn)，用于公司钠(nà)电池项目。根据最新的调(diào)研记录，“截至目前(qián)，牵头(tóu)银行已审批(pī)通过，参(cān)团银行处(chù)于正(zhèng)常的审批流程中。”

　　一期靠贷(dài)款(kuǎn)，二期谋定增。今年(nián)3月30日，公司披露《2023年度向(xiàng)特定对象发行股票预案》，拟募资不超(chāo)过(guò)30亿(yì)元(yuán)，其中的24亿(yì)元拟投入(rù)钠电池制造二期项目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根据(jù)测算，二(èr)期5.5GWh项目总(zǒng)投资额为(wèi)27.47亿元，除了定增的24亿元(yuán)外，还(hái)有3.47亿元(yuán)的缺口(kǒu)。而为补这部(bù)分缺口(kǒu)，传艺科技甚(shèn)至将(jiāng)2020年定增募投资金中(zhōng)的1.75亿元(yuán)变更用于该项目(mù)。

　　简(jiǎn)单加总便知，家底不厚，传(chuán)艺科技(jì)10GWh钠(nà)电项目只能(néng)依赖融资。至于上述邹(zōu)伟(wěi)民公开(kāi)演讲时提到(dào)的另(lìng)外8GWh的(de)项目资金(jīn)来源，钛媒(méi)体(tǐ)APP向(xiàng)公司求(qiú)证，但截至(zhì)发稿，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有优势吗？

　　“今年销售(shòu)不低于(yú)10亿元，整个钠(nà)电(diàn)池全供应(yīng)链(liàn)项目计划到2024年末(mò)全部竣(jùn)工投产(chǎn)，达产达(dá)效后(hòu)，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的(de)钠电项目真如邹伟民在近日(rì)的演讲(jiǎng)中所言(yán)照进(jìn)现实，几年后(hòu)公司营收将(jiāng)在当前(qián)基础上翻十几倍。但(dàn)近来腰斩的股价显示，市场对这个故事并不再买账，除了资金实力有限公(gōng)司外，核心(xīn)还在其(qí)大(dà)干快(kuài)上后产能如(rú)何消化(huà)的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池(chí)商业化元(yuán)年的2023年，包(bāo)括宁德时代、中科海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等诸多巨(jù)头在(zài)内，已纷纷发(fā)产品、量产(chǎn)并(bìng)大建(jiàn)产能(néng)，竞争者初露威胁，赛道(dào)已然(rán)开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数(shù)和性(xìng)能(néng)来(lái)看，传艺钠电的钠电池与巨头们不相上下，但宁德时代落(luò)地奇瑞车(chē)型(xíng)、华语新能源(yuán)配套雅迪极(jí)钠(nà)S9等表明(míng)，大佬们已(yǐ)经走在(zài)前面，率先在两轮电动车(chē)和低速(sù)电动车领域实现装车应用。而传(chuán)艺科技(jì)除了在(zài)岁末年初公(gōng)告与中祥航业、江苏(sū)新(xīn)能源、德博新能源签订项目合(hé)作或战略合作协(xié)议外(wài)，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每每有(yǒu)投资者(zhě)问(wèn)及客户情况时，公司都以“目前订单(dān)下游(yóu)运用覆盖(gài)储(chǔ)能、低速(sù)电动车及电动工具等多个领域”“公司钠离子电池(chí)送(sòng)样后(hòu)客户的反馈普遍较为良好，并已与多名(míng)客户签订(dìng)了销售订单(dān)”“公司已与(yǔ)多家知名两轮(lún)电动(dòng)车品牌开展(zhǎn)送样和合作(zuò)意向洽谈(tán)等工(gōng)作”等进行回复。至于具体的客户(hù)名称和订(dìng)单金额，一直(zhí)语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正(zhèng)数倍级(jí)增长。上海(hǎi)钢联(lián)新能(néng)源事业部钠电(diàn)池(chí)分析(xī)师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落(luò)地产能(néng)有3GWh左(zuǒ)右，预(yù)计(jì)2023年落地产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数据则(zé)称，到2023年底，预计(jì)钠电(diàn)池产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪种预测，今(jīn)年(nián)钠(nà)电池落地产能大(dà)幅(fú)增加已可预见。

　　“参考锂电(diàn)池行业(yè)产能利用(yòng)率，钠(nà)电池落地的产能中可以(yǐ)实(shí)现装(zhuāng)机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规(guī)模(mó)接(jiē)近(jìn)40GWh。前期用于(yú)两(liǎng)轮车的钠电池(chí)不到5％，后面(miàn)成(chéng)本(běn)降下来(lái)才会有(yǒu)较大比例的替代。”汪(wāng)奇认为，今年(nián)钠(nà)电池只会小批量应用(yòng)到多元化场景。

　　然(rán)传(chuán)艺科技却十分自信，其在调(diào)研记录(lù)中(zhōng)预测(cè)，预计2023年公司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场的绝大部分(fēn)份额。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科技(jì)2023年1月9日投资者关系活动(dòng)记录表

　　需要注意的是，沉寂多年的钠电池是在此前锂价(jià)飙涨的(de)背景下作为(wèi)“替代”而被推到台前(qián)的，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来，碳酸(suān)锂价格持续下(xià)行，4月20日电碳价格均(jūn)价已经跌至18万元/吨。一时(shí)间，锂价持续下跌会否影(yǐng)响钠电池商业化进程(chéng)的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日(rì)就表(biǎo)示：“钠(nà)电池能(néng)够起到(dào)对(duì)锂(lǐ)电(diàn)池的平(píng)衡(héng)作用，平衡锂(lǐ)价，保证锂(lǐ)资源的供应安全(quán)，不太可能成为主流。锂价一(yī)便宜，就会让钠(nà)离(lí)子的发展陷入被动(dòng)。”但他(tā)也强调，“钠(nà)离子技术一定要(yào)发展，因为它(tā)是锂离子(zi)电池的一个有益的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设(shè)成本接近，目前三元钠(nà)电量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离子(zi)电池(chí)性能(néng)比(bǐ)较接近(jìn)磷(lín)酸(suān)铁锂电池，高能量密度的也接(jiē)近三元523电池。目前(qián)电碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大(dà)幅下降(jiàng)40％以(yǐ)上(shàng)，所以(yǐ)目前(qián)已经和(hé)钠电池成(chéng)本(běn)基本相(xiāng)当；而由于锂(lǐ)原(yuán)料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸(suān)锂等电池成本已经优于钠电池(chí)。今年碳酸锂价格在(zài)20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有(yǒu)明显优势(shì)。”

　　当然(rán)，市场普遍(biàn)认为钠电池还有降本的空间(jiān)。兴储世纪总裁助理刘(liú)继茂就告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“待(dài)产业链(liàn)完善(shàn)后，规模量(liàng)产后钠离子电(diàn)池正、负极材料价格可降(jiàng)至5万元/吨甚至以下，钠(nà)离子电池(chí)的理(lǐ)论BOM成(chéng)本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂存(cún)在降价可能，但只要碳酸(suān)锂价格(gé)高于15万元/吨(dūn)，钠离子电(diàn)池的成本优势就依然存(cún)在(zài)，并且随(suí)着(zhe)技术不断发展、产业不断(duàn)成熟，钠离子电(diàn)池的(de)降本(běn)空(kōng)间有望进一步打开，该成(chéng)本临界点仍有进(jìn)一步下探的可能。”

　　汪奇也(yě)称，明(míng)年钠电(diàn)产业(yè)规(guī)模化完成(chéng)后，能和锂离子电(diàn)池的成本拉开(kāi)差(chà)距，接近铅酸电池的成本(běn)。但能量密度的(de)限制，使得碳酸锂(lǐ)价格在15万以上时，成熟后的钠离(lí)子(zi)电池(chí)有一定优势；碳酸(suān)锂价格(gé)在10万左右及以下时，钠离子(zi)电池在(zài)动力领(lǐng)域(yù)优势较(jiào)小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包括传艺科技(jì)在内，诸多(duō)入局(jú)钠电池(chí)的企(qǐ)业(yè)都言锂价下跌无碍钠电(diàn)池商业化进程(chéng)。但随(suí)着锂(lǐ)价持续(xù)下(xià)降，钠电池利(lì)润(rùn)率下降或也(yě)是必然的。

　　以传艺(yì)科(kē)技为(wèi)例，其在1月9日(rì)的(de)调研记录(lù)中曾(céng)表示，公司钠电池(chí)定价主要根据碳酸锂的(de)价格，一般给到客户的(de)价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳(tàn)酸锂价格波动(dòng)而波动(dòng)。

　　缺乏(fá)长远投资定力 过往项目频频(pín)“跳票(piào)”

　　资金和产(chǎn)能消化之外，市(shì)中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分场还担(dān)忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管公司对进(jìn)军(jūn)钠电领(lǐng)域雄心勃勃(bó)，然而(ér)钛媒体APP梳理其(qí)过往投资(zī)履历发现(xiàn)，传艺(yì)科技(jì)在投(tóu)资上缺乏长(zhǎng)远定(dìng)力，临时“跳(tiào)票”甚至(zhì)终止(zhǐ)募(mù)投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技(jì)IPO募(mù)资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿(yì)元投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜(mó)线(xiàn)路板生产线技改并扩(kuò)产项(xiàng)目(mù)。然2018年(nián)4月(yuè)公司就变更募资用途，将FPC生产项目未(wèi)用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于(yú)3D玻璃面板(bǎn)生产(chǎn)项(xiàng)目、轻薄(báo)型键盘(pán)生产项目，已经使用了7737.67万元募资的(de)FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板(bǎn)生产线(xiàn)技改并扩产项目的(de)实施(shī)地点从(cóng)一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实施地(dì)点变更为重庆市合川(chuān)区工(gōng)业园区核心区高(gāo)阳路30号，实(shí)施主体则从传艺科(kē)技变为全资子(zi)公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面(miàn)板生产(chǎn)项(xiàng)目(mù)（已(yǐ)投(tóu)入募资(zī)7445.13万元），并将(jiāng)该项目剩余资(zī)金全部投入轻薄(báo)型(xíng)键(jiàn)盘生产项目的(de)建设，并将(jiāng)后(hòu)者(zhě)的产(chǎn)能从(cóng)1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再融资，定增募资(zī)6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平方米(mǐ)中高端印制电路板(bǎn)建设(shè)项(xiàng)目。但次年6月(yuè)，公司将该项(xiàng)目中的SMT工序实施地点(diǎn)由(yóu)江(jiāng)苏省高邮市经开区(qū)凌波路33号改建(jiàn)至江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传(chuán)艺(yì)科技再“变(biàn)卦”，又将该项(xiàng)目(mù)剩余(yú)募资(zī)（已投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠离子电池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募(mù)投计划的地点(diǎn)、资金乃至项目，直接(jiē)的后(hòu)果就是原有的(de)投入打水飘、投资(zī)效率低下以及(jí)建成项目实际效益与预(yù)计天差(chà)地别(bié)。

　　根据(jù)招股书(shū)，薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线技(jì)改并扩产项目建设期仅12个月，达产年可(kě)实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年，该项目(mù)的效(xiào)益分别(bié)仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而根据(jù)定增方案，年产(chǎn)18万平(píng)方(fāng)米中高(gāo)端印制电路(lù)板建设项目(mù)建设期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润1.31亿元。然(rán)两年多时间过去了(le)，截(jié)至2022年12月31日，该项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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