近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子(zi)公(gōng)布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要(yào)求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福(fú)电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持在(zài)较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的(de)间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报(bào)表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水)低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执(zhí)法局的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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