国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国(guó)多(duō)项重要经济数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价已累(lèi)计(jì)下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协(xié)议以维持(chí)该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行协(xié)调会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告(gào)中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业(yè)审查(chá)员未能(néng)采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审(shěn)查员(yuán)未能充分(fēn)认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联(lián)储监管者的(de)错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导(dǎo)为什么复兴号很少人买致(zhì)联储的(de)监管变得更宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在(zài)降(jiàng)低(dī)标准、增加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方式(shì)不(bù)够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行(xíng)业(yè)审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前(qián)累积(jī)过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告(gào)或(huò)警告，数量(liàng)是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些年(nián)美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内(nèi)部风险限制，其(qí)采(cǎi)用的流(liú)动性指(zhǐ)标(biāo)却(què)显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于(yú)资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元(yuán)银(yín)行的一系列规定，包(bāo)为什么复兴号很少人买括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)强化适(shì)用的标(biāo)准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美(měi)元(yuán)联邦保险(xiǎn)上(shàng)限(xiàn)的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他(tā)暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险管理(lǐ)不足(zú)的公司(sī)，美联储(chǔ)可能增加资本(běn)或(huò)流动(dòng)性的要(yào)求，或(huò)者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资(zī)金(jīn)可在(zài)成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和(hé)符合(hé)条件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的单(dān)边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的(de)数(shù)据再(zài)度(dù)印(yìn)证了美国通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利(lì)率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季度美国(guó)宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增(zēng)加(jiā)了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据(jù)更多影(yǐng)响的是年(nián)中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉(dīng)钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉(jué)择。随为什么复兴号很少人买着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季(jì)度(dù)经济的回(huí)落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持(chí)续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态(tài)度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞(cí)调(diào)整变化情(qíng)况，特(tè)别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会上(shàng)，需(xū)要(yào)重点关注鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与(yǔ)通(tōng)胀前(qián)景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方(fāng)面的(de)观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权益(yì)市场而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二(èr)是(shì)美联(lián)储(chǔ)对于目(mù)前金融(róng)以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将降(jiàng)息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市场对(duì)5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计(jì)价较为(wèi)充分，预计(jì)加(jiā)息结果(guǒ)不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会议(yì)上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难(nán)局(jú)面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐(lè)观预期出(chū)现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵(guì)金属市(shì)场在(zài)利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未决以及(jí)银行业(yè)风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄(huáng)金(jīn)资产储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反复(fù)，进(jìn)而引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联(lián)储议息(xī)会(huì)议落地(dì)后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联(lián)储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引以及(jí)银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整，而在此之前预(yù)计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一(yī)步”的(de)决(jué)策思路。而市场对(duì)于年(nián)内降息的乐观(guān)预期(qī)的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋(qū)势(shì)压(yā)力。“过去(qù)20年(nián)，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚(máo)定的是美(měi)债(zhài)实际(jì)利率的变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结(jié)算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场已经表现出(chū)了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力(lì)的回(huí)落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期仍大幅(fú)领先美联(lián)储(chǔ)的(de)官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场对降息(xī)预期的修(xiū)正或将(jiāng)带来金银价格(gé)的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观(guān)市场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也(yě)多空交织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机及债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押(yā)注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边(biān)际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节(jié)后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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