银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化了(le)疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发(fā)美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的(de)风(fēng)险，如(rú)金融机构(gòu)或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的(de)美国居(jū)民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有进(jìn)一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的(de)结(jié)果导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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