调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思(fāng)面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于(yú)化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒ瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思u)势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的(de)概(gài)率仍较大，调(diào)油商(shāng)提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实(shí)实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利(lì)空(kōng)间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们(men)也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思shī)韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的(de)主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套(tào)利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势(shì)下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的(de)不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共(gòng)500万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑(jí)边(biān)际弱化(huà)，但(dàn)是现在还没(méi)有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外(wài)其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样(yàng)面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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