北京(jīng)时间周五(wǔ)晚间，备受关(guān)注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其(qí)中(zhōng)新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两个月连续环(huán)比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的平均小时(shí)工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利(lì)好(hǎo)的(de)是(shì)，美国劳(láo)工部将今(jīn)年2月和3月非农(nóng)数据均大(dà)幅下修超7万人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本(běn)周持续承压(yā)的美国地区银(yín)行股也获得喘息的(de)机会。截(jié)至(zhì)发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国(guó)债收益率上升9.60个(gè)基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期货(huò)高级宏观分析师周(zhōu)之云告诉(sù)期(qī)货日报记者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的(de)非农数据(jù)远高于前(qián)值且显著(zhù)偏离投(tóu)行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增(zēng)加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度(dù)达到9个月(yuè)以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美(měi)股(gǔ)期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续(xù)裁员(yuán)，但不(bù)断下降却(què)仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流(liú)行前也有了有利的发(fā)展，为就(jiù)业人数(shù)的增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业(yè)数据(jù)保持一定的谨慎，因为本(běn)周早些时候(hòu)，美国3月份(fèn)的就业机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺继续下降，为(wèi)连续第(dì)三个(gè)月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳(láo)动力市场数据相同的方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包(bāo)括(kuò)最近几周(zhōu)的首次申(shēn)请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息(xī)会导致消(xiāo)费者信贷和企业融资成本(běn)上升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济(jì)增长。短期(qī)强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货币政策放松进(jìn)程有所改变，进而对商(shāng)品的(de)流动(dòng)性溢价部分有所减少，但从中长期来看(kàn)，美国会(huì)继续朝着(zhe)衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵(guì)金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农(nóng)数据公布后(hòu)，贵金(jīn)属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金(jīn)属(shǔ)步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主(zhǔ)要受益于其金融属性(xìng)，尤(yóu)其是市场预计5月是(shì)美联储最后(hòu)一(yī)次加(jiā)息，且预(yù)计9月之后可能降息，这导致美元名(míng)义利率回落，在通胀温(wēn)和(hé)回落的情况下，美(měi)元实(shí)际利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期(qī)货研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注意到，5月3日(rì)，美(měi)联储议息会议如期加息25个基点，将政策利(lì)率联邦基(jī)金利率的(de)目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话(huà)暗示(shì)加息临近尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和(hé)美债(zhài)收益率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会(huì)将密(mì)切关注未来(lái)发5k是多少钱，5k是多少钱人民币布的信息(xī)，并评(píng)估(gū)其对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会(huì)上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦点(diǎn)仍在双重使(shǐ)命(mìng)上。这(zhè)意(yì)味着美联储是否结束加息(xī)需(xū)要(yào)看(kàn)到通(tōng)胀(zhàng)明显回落(luò)。至于(yú)是否要开始降息(xī)，需(xū)要看到就业市场出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加(jiā)息看(kàn)通胀，降息(xī)看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从(cóng)姗(shān)姗告诉记者，美国银行业(yè)风波(bō)持续发酵、经济走弱预(yù)期(qī)升温叠加市场(chǎng)预期美联储(chǔ)年内(nèi)或(huò)将降息，贵金(jīn)属(shǔ)振荡偏强运行。美(měi)国就业数据超预期，美债收(shōu)益率、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超预期(qī)的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要降息(xī)，但就业市场并不(bù)配合，美国(guó)就业市(shì)场依然强劲(jìn)，美(měi)联储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵(guì)金属分析(xī)师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面(miàn)超预(yù)期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美(měi)联储(chǔ)控通胀压(yā)力加大(dà)，这也就意味(wèi)着美联储可能会在较长时间内维持高利率(lǜ)环(huán)境，且6月再(zài)次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短期(qī)提振美元(yuán)指数和美债(zhài)收5k是多少钱，5k是多少钱人民币益率，从而打压贵金属的(de)涨势(shì)，但中(zhōng)期(qī)看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博(bó)弈，贵金(jīn)属将获得(dé)提振而(ér)走强，使均值平台(tái)不断上移(yí)。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两轮美联储(chǔ)停止降(jiàng)息后的表(biǎo)现来看，尽管此后美(měi)国经(jīng)济仍市(shì)场偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并(bìng)未再(zài)次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情(qíng)况下，呈现振荡(dàng)走强的趋(qū)势(shì)。但当前情况不同的是，通胀率(lǜ)相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格对降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离降息仍(réng)有时间(jiān)，美联储表示美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利(lì)率环境(jìng)下(xià)美国银行(xíng)系统风险并未(wèi)解(jiě)除，在第一共和银(yín)行宣(xuān)布被接(jiē)管收购后，因银行业长期(qī)存在的弱点，又有(yǒu)多家区域性(xìng)银(yín)行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成(chéng)本(běn)正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年(nián)四季(jì)度2.6％的(de)增速(sù)大(dà)幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费(fèi)的(de)拉动上升(shēng)反映(yìng)出(chū)一定的(de)韧(rèn)性。未来随着经济下行(xíng)压(yā)力(lì)不断上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响下(xià)，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格(gé)有(yǒu)望再创历(lì)史新高，长线可维持逢(féng)低买(mǎi)入(rù)配置(zhì)思路，短线则(zé)可买入黄金和(hé)白银虚值(zhí)看(kàn)涨期(qī)权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄金的需求实(shí)际上(shàng)是(shì)明显下降的(de)。世界黄(huáng)金协(xié)会公布的数据显示，今年第一(yī)季度剔(tī)除场外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央(yāng)行和中国消(xiāo)费者需(xū)求较(jiào)高，但(dàn)其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了(le)这一增长。其(qí)中对黄金(jīn)价格其(qí)关键作用的黄金投资需在一季度(dù)同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年同(tóng)期(qī)高(gāo)达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方(fāng)面的黄金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国(guó)经济(jì)指标耐用(yòng)品订单等(děng)指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继(jì)续(xù)攀升。世界(jiè)白(bái)银协会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个(gè)基点在议息前已经被充分计提，议(yì)息(xī)前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为(wèi)极(jí)为(wèi)乐(lè)观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息(xī)靴(xuē)子落地，且银(yín)行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避险情(qíng)绪(xù)提振(zhèn)贵金属价格(gé)。此外，随着经济走弱预期升温，预计美(měi)联储(chǔ)下半年大概(gài)率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或(huò)将(jiāng)继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大(dà)鹏则认(rèn)为，对于(yú)黄金而言，市场寄(jì)希(xī)望于美联储最后一次加息落地然后转降(jiàng)息预期(qī)，从而(ér)刺激(jī)价格(gé)继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复(fù)上行(xíng)趋(qū)势(shì)的可能性。但当前美(měi)通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结(jié)束，官(guān)员们(men)的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段时(shí)间，且高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)到底会对经济(jì)和金融市场产(chǎn)生怎样的影(yǐng)响也未可知(zhī)，因此在当前(qián)看多(duō)观点出(chū)奇一致，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀(pān)高的观(guān)点谨慎为上(shàng)。

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