四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考虑的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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