上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳)底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多(duō)数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化(huà)，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明(míng)确(què)预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确(què)可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强对可(kě)转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视(shì)而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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