金融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解释称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的(de)毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全福在这(zhè)一年诞生了。

　　左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福的广告(gào)投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财(cái)富(fù)位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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