美国(guó)债务上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美(měi)国(guó)彻底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国(guó)、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗(lǎng)因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航(háng)信托(tuō)宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾美(měi)债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美(měi)债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的(de)避(bì)险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口已经投票(piào)通过(guò)债务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再(zài)度(dù)回(huí)到美(měi)国未来的(de)财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息(xī)对市场的(de)冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的(de)吸(xī)力(lì)作用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口(qí)中(zhōng)有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸(mào)易顺差国(guó)是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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