作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料、生(shēng)活(huó)资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动带(dài)动(dò作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么ng)国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关(guān)注环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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