来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形势(shì)和经(jīng)济工作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持(chí)续回(huí)升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制(zhì)2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺(cì)激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗zhèng)政(zhèng)策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一(yī)方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的(de)自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调(diào)房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不(bù)同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的(de)经济(jì)问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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