本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更(gèng)多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权(quán)的两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指(zhǐ)数和(hé)恒(héng)生指数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二(èr)盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中国股票评(píng)级从高配(pèi)下调为(wèi)中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首(shǒu)季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情(qíng)的美联(lián)储利(lì)率观(guān)测器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国(guó)对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是(shì)连续第四(sì)个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则(zé)令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融(róng)市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和银(yín)行股价(jià)周三(sān)盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一(yī)季(jì)度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机(jī)频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头(t一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不óu)股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但(dàn)二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概(gài)念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三(sān)市A股的(de)市盈率和(hé)市净率(一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不lǜ)中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看(kàn)，让央企国企估值(zhí)回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国家资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从市(shì)盈(yíng)率还是(shì)市净(jìng)率等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态(tài)无疑是为(wèi)中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情能否再现？关(guān)键在(zài)要看两点：一(yī)是(shì)年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持(chí)强势行(xíng)情。二是作为A股第二大(dà)行业(yè)指(zhǐ)数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上(shàng)涨一成，或(huò)是否(fǒu)极(jí)泰(tài)来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来(lái)，沪深两市(shì)单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回(huí)到W形(xíng)整理格局(jú)，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附近的(de)半(bàn)年线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大。

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