国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外(wài)市(shì)场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济(jì)数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营(yíng)的(de)希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该银(yín)行(xíng)很有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政(zhèng)部和美联(lián)储(chǔ)的(de)官员正在与其他银行进行(xíng)协(xié)调会议，为第一(yī)共和银行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强(qiáng)银行规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储(chǔ)的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审查(chá)员(yuán)未(wèi)能采取有力(lì)行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多的问(wèn)题(tí)。美(měi)联储负责金融业监(jiān)管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们(men)的确(què)发(fā)现了风险，却没(méi)有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金(jīn)融(róng)业(yè)改革(gé)普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联(lián)储的(de)文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行业审(shěn)查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流(liú)程“过(guò)于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审(shěn)查(chá)报告或警(jǐng)告，数(shù)量是(shì)其(qí)他(tā)银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用(yòng)的流动性(xìng)指标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查(chá)，适用于资(zī)产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动(dòng)性要(yào)求(qiú)，将重新评估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的(de)标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天的银行适用标准和(hé)的(de)流动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保险上限的(de)银(yín)行存款，监管方的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证券的未(wèi)实(shí)现损益(yì)，以便让银(yín)行的资本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能增加资(zī)本或流(liú)动性的要(yào)求，或(huò)者限制股票回购(gòu)、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风(fēng)暴(bào)影响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合(hé)条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚(yà)等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽(zǐ)等(děng)4种(zhǒng)农产品实(shí)施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农(nóng)民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天欧(ōu)盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最新(xīn)公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，美(měi)国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储青睐的(de)通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可(kě)能性(xìng)。报(bào)告公布后，美(měi)国短(duǎn)期(qī)利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观经(jīng)济数据显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国(guó)经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折(zhé)年(nián)数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信(xìn)用危机的(de)尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的(de)紧缩预(yù)期，同(tóng)时增加了下半年美(měi)联储降息(xī)的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续(xù)上升，再(zài)加上周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加息基(jī)本(běn)不存(cún)在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经(jīng)济的回落，美国(guó)当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以(yǐ)及下(xià)行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是(shì)一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着(zhe)进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月加息(xī)25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新(xīn)闻发(fā)布(bù)会上(shàng)，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关(guān)注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美(měi)联(lián)储是(shì)否会透露(lù)其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联(lián)储(chǔ)对于目前金融(róng)以及经(jīng)济风险的(de)判断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美(měi)元(yuán)指数预(yù)计显著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不会(huì)引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他(tā)认为本(běn)次会议上需要(yào)重点关注(zhù)美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则市(shì)场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外(wài)下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预(yù)期出(chū)现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为(wèi)贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储加息临(lín)近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)的(de)压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未决以及(jí)银行业风险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄金(jīn)资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还(hái)是失业(yè)率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济(jì)衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波(bō)折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地(dì)后(hòu)的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还(hái)需(xū)在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行风险事(shì)件落地后，再相机(jī)作出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当前(qián)“走一步看一(yī)步(bù)”的决(jué)策(cè)思(sī)路(lù)。而市(shì)场对于年内(nèi)降息(xī)的乐观预期(qī)的(de)修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一(yī)是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的变化(huà)使得(dé)贵金属获得了(le)越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结(jié)束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一(yī)定程(chéng)度的(de)易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期(qī)的修正或(huò)将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随(suí)着国内(nèi)“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外(wài)市场容易(yì)出(chū)现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美(měi)联储议(yì)息会议等(děng)重要(yào)事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投资(zī)者要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假(jiǎ)期(qī)后可(kě)关注贵金属(shǔ)回(huí)落(luò)企稳情况，可(kě)以逢低布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资(zī)者若(ruò)保留头寸过(guò)节(jié)，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将(jiāng)迎来(lái)更加(jiā)明确(què)的方(fāng)向性行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局(jú)。

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