近期“中特估”成(chéng)为A股市场热门(mén)话题，外资机构加强研究。不少(shǎo)国企(qǐ)、央企(qǐ)上(shàng)市公司已获外(wài)资显著加(jiā)仓。外资机构(gòu)认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积(jī)极信号，投(tóu)资者可(kě)从中挖掘盈利能力持金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名续改善的标(biāo)的，从(cóng)而获得长(zhǎng)期稳健的投资(zī)回(huí)报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成(chéng)为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中(zhōng)国(guó)石(shí)化、建设银(yín)行(xíng)、汇川(chuān)技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不少国(guó)企公(gōng)司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金(jīn)前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人(rén)民币不等。

　　近期北向(xiàng)资(zī)金净流入额前十(shí)的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公司财报公布，不少全球(qiú)主权投资机构跻身(shēn)国企的(de)前十大的(de)股东行业。例如，一季(jì)度报告显(xiǎn)示(shì)，阿布达(dá)比(bǐ)投(tóu)资(zī)局(jú)、科威特政府投资(zī)局等多家(jiā)主(zhǔ)权(quán)财富基(jī)金增(zēng)持多家国企央企A股(gǔ)上市公司(sī)股票。例如(rú)科威(wēi)特政府投(tóu)资(zī)局增持(chí)中(zhōng)青(qīng)旅、中(zhōng)国重(zhòng)汽。阿布达比投资(zī)局一季(jì)度增持(chí)了(le)浦东(dōng)金桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止4月(yuè)底的(de)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至4月底的前十(shí)大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百(bǎi)度(dù)等(děng)，含(hán)不少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些国企进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津(jīn)”到成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外(wài)资(zī)中关(guān)于中国国企公(gōng)司的讨论(lùn)热度(dù)正在(zài)上升。

　　富达在最新(xīn)一篇(piān)研究报告中解释(shì)了他(tā)们对于国企(qǐ)改革的看法。报(bào)告认为，在中国国企改革(gé)并非新鲜事，但(dàn)是这一次(cì)国企改革事关(guān)重(zhòng)大。而资本市场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来(lái)说，放在(zài)平常，中国中铁可(kě)能是乏人(rén)问(wèn)津的防御性公司。它虽(suī)然有稳(wěn)健(jiàn)的基(jī)本面，收(shōu)益预(yù)期也尚可，但是(shì)可(kě)能(néng)不是大家(jiā)热衷追捧(pěng)的(de)公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这(zhè)背后(hòu)的原因可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方(fāng)面或(huò)敦促国企改善治理(lǐ)等以增加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，一般(bān)说(shuō)来外资(zī)机构(gòu)持仓中更倾向于私(sī)营部门(mén)，这与(yǔ)他们的(de)选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等标(biāo)准，不少国企公司在过(guò)去难以进入部分外(wài)资的(de)选股池子。例如从每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公(gōng)司截至去年(nián)年底(dǐ)的(de)平均每(měi)股盈利水(shuǐ)平仍低(dī)于(yú)10年(nián)前(qián)2012年水平。这(zhè)说明国(guó)企公司的资本效率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投资者认为(wèi)国企长期的(de)低(dī)估(gū)值为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供(gōng)了厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取(qǔ)得成效，投资者会重估国(guó)企的投资者(zhě)价值。投资者对于能够持(chí)续提供良好的股东回报的公(gōng)司是愿(yuàn)意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均每年(nián)的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是(shì)为什么贵州茅(máo)台可以10倍的市净(jìng)率(lǜ)交易的重要(yào)原(yuán)因之一。除了房地产行业(yè)，目前来(lái)看大部分国企的市(shì)净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报(bào)，国企(qǐ)如何与投(tóu)资者互(hù)动(dòng)，增(zēng)强透明性是全(quán)球投资(zī)者关注(zhù)的(de)问题。此外，投(tóu)资者关注的其它问题还(hái)包(bāo)括：对于国企(qǐ)来说(shuō)，如(rú)何在服务国家战略的同时增强它的商业效率，如何改善激励措施等(děng)。尽(jǐn)管这次改革的(de)成效(xiào)仍待时间检(jiǎn)验(yàn)，但是“注重股(gǔ)东回报”是被(bèi)资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持(chí)续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)表示，目前国(guó)企主题受到(dào)关注，可能个别股票(piào)有(yǒu)一定量的“炒(chǎo)作(zuò)”资金参(cān)与，但(dàn)是有充分的(de)理由认为国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它(tā)已经从(cóng)极(jí)低的水平上升，但(dàn)总体来说，国(guó)有企(qǐ)业的市盈(yíng)率仍(réng)然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通(tōng)过股息(xī)或股票回购，将利润分配给股东。这些都将成(chéng)为股(gǔ)票价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全(quán)球投资(zī)者的(de)角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或配(pèi)置仍然相当保(bǎo)守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年(nián)，大(dà)多(duō)数境外的观点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注(zhù)经济的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部(bù)分能源(yuán)公司估值远远低于全(quán)球(qiú)同(tóng)行。不(bù)排(pái)除(chú)有(yǒ金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名u)些公司(sī)会受到地缘政治因素(sù)，但全球(qiú)仍有资(zī)金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有(yǒu)了非常显著的(de)回(huí)升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观(guān)点。如果等到所有的(de)证据都摆在面(miàn)前，那么(me)他(tā)们已经(jīng)被市场价格反映出来(lái)，因为市场总(zǒng)是预(yù)先反(fǎn)应。所(suǒ)以我们永远不(bù)会(huì)有百分百的确定(dìng)性或信心。一(yī)些积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去多(duō)年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府的政(zhèng)策投(tóu)资。中国的国企已(yǐ)经(jīng)迎(yíng)来(lái)了积(jī)极的信号(hào)”。投资者需要一些(xiē)机制来从大量的国有企业中筛选出(chū)有更高(gāo)成功(gōng)机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管(guǎn)理层有改进动力、有客观证据(jù)显(xiǎn)示其盈利能力(lì)已经改(gǎi)善的企业(yè)。同时，这些企业(yè)所(suǒ)处(chù)的行(xíng)业(yè)整体收益(yì)增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的资产负(fù)债表(biǎo)和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使外国投(tóu)资(zī)者(zhě)很重要，真正决定(dìng)价格(gé)的还是(shì)国内投资(zī)者。如(rú)果外国(guó)投资者对国有(yǒu)企(qǐ)业的兴趣(qù)增加，那将是(shì)对(duì)国有企业股(gǔ)价的额外推动力(lì)。

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