文：天(tiān)风宏(hóng凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音)观宋雪涛/联系(xì)人孙永乐

　　4月居(jū)民新(xīn)增存(cún)款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿(yì)元，这是居民存款在连续13个月同(tóng)比多增后，首次(cì)回落(luò)。

　　在(zài)过去(qù)一年多(duō)时间里，居民部门(mén)积(jī)攒了一大(dà)笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺利释放对判断经济(jì)和资本市场走势至(zhì)关重要(yào)。这里(lǐ)我们尝试回答两(liǎng)个问题。一是(shì)4月居民存款同比(bǐ)多(duō)减是不是超(chāo)额储蓄释放(fàng)的(de)开始？二是这(zhè)一趋势能否延续？

　　对上述问题(tí)的(de)回答取决于存款会受到哪些因素(sù)的影(yǐng)响。一般影响居(jū)民存款的主要有(yǒu)这么几种行为(wèi)：可(kě)支配收入、消费(fèi)支出、金(jīn)融资产相关收支和房(fáng)地产相关收支。

　　收入增长(zhǎng)、消费减少、金融资产(chǎn)赎(shú)回(huí)、购房减少会推动(dòng)存款增加；反之，收入(rù)减少、消费(fèi)增加、认购金(jīn)融资(zī)产、购房增加、提前还贷(dài)等(děng)则会带动存款(kuǎn)回落。

　　2022年居(jū)民存款同比多(duō)增(zēng)7.9万(wàn)亿(yì)是居民(mín)少消(xiāo)费、少投资、少购房的结果（详见(jiàn)《超(chāo)额储蓄能(néng)否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民收(shōu)入(rù)增速放缓并提前还贷，但因为投(tóu)资、购(gòu)房等(děng)下滑幅度更大(dà)，所以存款(kuǎn)同比大幅多增。

　　2023年一(yī)季度居民存款同比多增(zēng)2.1万(wàn)亿则是收入修复和理(lǐ)财存款化的结果。

　　一季(jì)度居民(mín)人均(jūn)可支配收入同(tóng)比增长(zhǎng)525元，理财存(cún)续规模相(xiāng)比于2022年末(mò)下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿。另外，受(shòu)银(yín)行(xíng)办理速度放缓等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，RMBS（个(gè)人住(zhù)房(fáng)抵押贷款支(zhī)持证券）条(tiáo)件早偿率指数 2 相比于(yú)2022年(nián)有所(suǒ)回落，即居(jū)民提前(qián)还款(kuǎn)对存款的拖累相比于去年末略有(yǒu)放缓。

　　但(dàn)是，随着居民(mín)消费和购房行为修复(fù)，其对存款的支撑力度减弱，一季度(dù)人(rén)均消(xiāo)费支(zhī)出同(tóng)比增(zēng)加(jiā)345元（低于收入涨幅(fú)）、购(gòu)房支(zhī)出同比多增(zēng)1575亿元(yuán)。但因为支撑(chēng)因素的规模(mó)更(gèng)大，所(suǒ)以存(cún)款继续回升。

　　4月和一季度最(zuì)核心的不同在于(yú)理财市场的(de)变化(huà)。4月居(jū)民存款下(xià)滑可能的原因一是居(jū)民存(cún)款理(lǐ)财(cái)化；二是提前还贷(dài)规模(mó)增加。因为居民(mín)收(shōu)入和消费数据不(bù)足，暂时无法判(pàn)断消费和收入在4月对(duì)存款的影(yǐng)响。

　　存款回(huí)流理财是4月存款回(huí)落的核心原因，4月理财存量规(guī)模环(huán)比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了(le)自去年10月以来(lái)的(de)下行趋势(shì)，重回扩(kuò)张区间(jiān)。

　　居民增配(pèi)理(lǐ)财等资产是理(lǐ)财风(fēng)险(xiǎn)降低(dī)、收益回升和存款利率下滑共同作用的(de)结(jié)果。受益(yì)于债(zhài)券(quàn)市场走强，今年理财市场表现逐(zhú)步(bù)好转，理财产品(pǐn)单(dān)位破净率从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持(chí)续下滑至(zhì)2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠加(jiā)这(zhè)一时(shí)期下滑的(de)存款利率，存款对(duì)居民的吸引力逐(zhú)渐减弱，而理财对(duì)居民的吸引力(lì)则不断增强。

　　从(cóng)5月理财规(guī)模上看，随着(zhe)破净率进一步回(huí)落，居民还在继续增配理财产(chǎn)品，存(cún)款理财(cái)化趋势有望延(yán)续。

　　提前(qián)还贷规模扩大是存款下滑(huá)的又一个原因(yīn)。4月早偿率月均值相比于(yú)2月低点上行4.3个百(bǎi)分点，相比于(yú)3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民(mín)加大提前还贷力(lì)度(dù)一是因为首套房利率还在下降，居民(mín)提前还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山(shān)等多地继续(xù)降低(dī)首套房利率，贝壳研(y凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音án)究院数(shù)据显示百城首套主流房(fáng)贷(dài)利率平均为4.01％，环比3月继(jì)续回落(luò)1个BP。二是政策(cè)放松后，1、2月(yuè)份部分积(jī)压的还贷业务在(zài)3、4月(yuè)份办理，这会(huì)推(tuī)动提前还贷(dài)规模走高。

　　总的来说，随(suí)着理财市场好转，此前(qián)因居(jū)民(mín)少消费、少投资(zī)、少买房等积攒下来的超额储蓄已经(jīng)开始部(bù)分回流理(lǐ)财市场了，且(qiě)5月(yuè)初(chū)这一趋势(shì)还在延续。

　　往(wǎng)后来看，理财市(shì)场和提前还(hái)贷在后续几个(gè)月(yuè)里或继续成为(wèi)超额存款的主要流向。

　　五(wǔ)一旅游人(rén)均消费(fèi)水平(píng)未见(jiàn)明显改善或(huò)部分表(biǎo)明当下居民消费(fèi)意(yì)愿依旧偏弱，考(kǎo)虑到超额储蓄的持有分(fēn)化(huà)且并非主要来自消费，后续超额储蓄对消费的支撑力(lì)度依旧偏(piān)弱(ruò)。（详见(jiàn)《超额(é)储(chǔ)蓄能否转(zhuǎn)化成超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前(qián)期(qī)积压的购房需求逐渐释放，房地产销(xiāo)售目前已(yǐ)经有走弱迹象，地产短(duǎn)期或不会成为超储(chǔ)的主要流向。但是(shì)因为按揭利率(lǜ)存在明显利差，居民提前(qián)还贷行(xíng)为或(huò)将延续。从这个角度来看，主要因为少买房、少投资而积攒(zǎn)下来的储蓄(xù)，在理(lǐ)财市场(chǎng)环境好转和存(cún)款利率下滑的背景下或将继续回(huí)流到(dào)理财市场。

　　凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音g alt="存款(kuǎn)去(qù)哪(nǎ)儿（天风(fēng)宏观宋雪涛）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515094208367.png">

　　1 存款(kuǎn)同比增(zēng)速(sù)使(shǐ)用(yòng)金(jīn)融机构住户存款余额+4月新增来进行估(gū)算

　　2早(zǎo)偿率是指在个(gè)人住(zhù)房抵(dǐ)押(yā)贷款中(zhōng)债务人提前偿(cháng)付(fù)的金额在资产池未偿(cháng)本金余额的占比

　　风险提示

　　地产(chǎn)销售变(biàn)动超预期(qī)，超(chāo)额储蓄释放弱于预期，理(lǐ)财市(shì)场波(bō)动加(jiā)大

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