私募基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国(guó)证券投资(zī)基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表(jīn)法将私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施(shī)登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交(jiāo)易策(cè)略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基金初始募(mù)集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的(de)是，基(jī)金合同(tóng)中应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基(jī)金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协(xié)会认可(kě)的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者金融(róng)机构(gòu)发行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外(wài)的其他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的(de)的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投(tóu)资者(zhě)利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等(děng)方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上，而非政(zhèng)策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》实施(shī)后(hòu)存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合(hé)同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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