原本(běn)被(bèi)视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了(le)不(bù)可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不断提升，存(cún)量竞争格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另(lìng)一个特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业(yè)为持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分(fēn)析师蔡(cài)学飞(fēi)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在(zài)加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上(富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗shàng)市(shì)企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规(guī)模来(lái)到50-80亿(yì)元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定(dìng)话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因(yīn)为去年同期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司(sī)主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年(nián)同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力(lì)，但透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库(kù)存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗)库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液(yè)紧随其(qí)后。

富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当(dāng)前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年(nián)一季(jì)度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动(dòng)的复苏(sū)，会加(jiā)速去库(kù)存，特别(bié)是(shì)名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互动平台回答投资者(zhě)关于库存的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠(qú)道库存量不(bù)到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的(de)事实，未来(lái)仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景大规模(mó)恢复的前(qián)提(tí)下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在(zài)营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年(nián)报中销(xiāo)售(shòu)费用一(yī)栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复(fù)得(dé)快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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