大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心P四月的小说集，四月的小说好看吗CE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的(de)走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤四月的小说集，四月的小说好看吗炭(tàn)的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中(z四月的小说集，四月的小说好看吗hōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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