金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克可(kě)能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际(jì)利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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