调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市(shì)场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息(xī)预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下(xià)行(xíng)，对(duì)于化(huà)工特(tè)别(bié)是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美(měi)国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得(dé)市(shì)场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品ight: 24px;'>DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口(kǒu)美(měi)国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明显早于(yú)去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油(yóu)供(gōng)需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)的基本(běn)面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来(lái)看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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