5月以来，嘉实基(jī)金、博时(shí)基(jī)金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资(zī)金对(duì)半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国产替(tì)代(dài)持(chí)续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的(de)带(dài)动下(xià)，板块细分(fēn)领域仍(réng)有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告(gào)负，平均收(shōu)益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出(chū)现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅(fú)位列第(dì)一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不(bù)及(jí)预(yù)期主要原因(yīn)，一是国产替(tì)代进程不及(jí)预期(qī)，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在(zài)差(chà)距，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产品(pǐn)研发(fā)和(hé)客户导入进程可能不及预期(qī)；二是(shì)下游需求(qiú)不及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子(zi)产品等终(zhōng)端需求可能不及预期(qī)，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)有望于今年看到(dào)拐(guǎi)点的(de)出现”田光远表示，在(zài)本(běn)轮周期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类(lèi)要(yào)看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的环(huán)节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济(jì)体重要(yào)的(de)构成央国企(qǐ)对(duì)资产(chǎn)回报提(tí)出(chū)要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提(tí)升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数(shù)字经济(jì)有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理刘源(yuán)表(biǎo)示(shì)，首(shǒu)先，回顾年初(chū)以来半导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)，行业估(gū)值处于(yú)底(dǐ)部位置；另一方(fāng)面市(shì)场预期基(jī)本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到(dào)4月初半导体(tǐ)指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因(yīn)素引起行业近期的持续回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)从资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看出投资者对板块价(jià)值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长(没带罩子让捏了一节课感受zhǎng)期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示(shì)，从基本面上，人工智能(néng)给半(bàn)导体(tǐ)带来(lái)了新的(de)需求增量，从周(zhōu)期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一方(fāng)面中国半导体(tǐ)企业有国产替代(dài)的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚至低估的(de)机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司(sī)处于历史估(gū)值分位低位区间，随着(zhe)需求(qiú)回(huí)暖或者(zhě)新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一(yī)步表示，人类历史经历了(le)三次(cì)工业革命，前两次(cì)都(dōu)是以能(néng)源为(wèi)对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行(xíng)创新(xīn)，当前阶段的(de)人(rén)工智(zhì)能从(cóng)感知智能走(zǒu)向(xiàng)认(rèn)知(zhī)智能后(hòu)，将对人类生产(chǎn)力(lì)的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业(yè)革命，它(tā)是信息(xī)革命(mìng)经历了(le)个人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命(mìng)和移动(dòng)互联网革命后在(zài)万物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全(quán)面(miàn)影响人类(lèi)社会。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮产业(yè)革命爆发的(de)早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人(rén)工智能带来的技术变革(gé)浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显(xiǎn)著，很多环节发生了(le)改变(biàn)，产(chǎn)生(shēng)了(le)新的投资方向，如(rú)算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件(jiàn)也会(huì)产生(shēng)新的投资机(jī)会(huì)。因此我们长期(qī)看好半导体的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关(guān)注(zhù)该(gāi)板(bǎn)块投资(zī)机会，他(tā)认(rèn)为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为没带罩子让捏了一节课感受(wèi)代表(biǎo)的创新线、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导体板(bǎn)块，其(qí)中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好的机会(huì)。首先，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替(tì)代，党(dǎng)的(de)二十大对于科技安全的(de)强调(diào)为芯片(piàn)的(de)国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时(shí)动态(tài)跟踪电子消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘源(yuán)表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的(de)基础模型训(xùn)练需要大(dà)量算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成(chéng)为发(fā)展基(jī)石，算力芯片等核(hé)心(xīn)环节预期(qī)将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季(jì)报业绩(jì)相对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半(bàn)导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可以(yǐ)关(guān)注的(de)方向。存储作为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年内迎来边际(jì)变化，需要(yào)持续动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和(hé)估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改(gǎi)善的(de)趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善的(de)过程中股价有可(kě)能波动较大，要(yào)结(jié)合基(jī)本面变化综合(hé)判断配(pèi)置价值，我们也(yě)会通过(guò)适当(dāng)调(diào)仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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