5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱动因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01<发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉/strong>

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩(发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。