银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行盘中跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联(lián)储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资(zī)产负债表(biǎo)和收入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案(màn)平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大(dà)部分(fēn)品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没(méi)能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或(huò)者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势(shì)的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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