私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资(zī吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖)者之(zhī)一(yī)。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规(guī)范(fàn)，完善(shàn)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提(tí)出(chū)了规范(fàn)要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)初始募(mù)集及存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发(fā)布(bù)了(le)修(xiū)订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进(jìn)一步明(míng)确了(le)私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎回的(de)方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的(de)私(sī)募生存(cún)难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提(tí)升专业(yè)投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取资(zī)产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公开(kāi)募集(jí)基金等(děng)中国(guó)证监会、协会认可的(de)投(tóu)资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私(sī)募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融(róng)资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服(fú)务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提(tí)出规(guī)范要(yào)求。进一(yī)步细化对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制定并持续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或其(qí)指定第三方下(xià)达(dá)投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基(jī)金新募(mù)集的(de)投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的(de)私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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