银(yín)行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知(zhī)情(qíng)人士为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库存降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发(fā)了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测(cè)算当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业(yè)银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一(yī)定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的(de)操(cāo)作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个(gè)利空背(bèi)景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持(chí)价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格(gé)快速回落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场预期(qī)过于(yú)一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正)更多担心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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