近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào无可厚非是什么意思)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然(rán)是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给(gěi)集(jí)成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷(lín)酸(suān)产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符(fú)合(hé)食品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各无可厚非是什么意思项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可(kě)比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业(yè)绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达到(dào)的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学(xué)品相关(guān)业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的(de)其(qí)他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团202无可厚非是什么意思3年第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是(shì)受(shòu)市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格(gé)下跌(diē)过(guò)程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不(bù)太一(yī)样，销(xiāo)量数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团(tuán)可(kě)转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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