5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县(xiàn茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种)域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放(fàng)量(liàng)的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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