近日，国内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金陆续公(gōng)布了一季报(bào)。在(zài)一季度商品市场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利(lì)润有何(hé)区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一(yī)季(jì)报中均提及，本(běn)期已实现收益(yì)指基金(jīn)本期(qī)利息(xī)收入、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损失后的(de)余额，本(běn)期利润为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期(qī)公允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有(yǒ破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗u)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基(jī)金均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕(yù)，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到(dào)港量趋(qū)于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕(pò)现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是(shì)豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪(zhū)价(jià)格持(chí)续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基(jī)金投资策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度(dù)白(bái)银在初期两个月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出(chū)更高(gāo)的波(bō)动性。后(hòu)期(qī)则主要(yào)是(shì)欧美银行业出现流动性(xìng)危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了(le)市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体债(zhài)务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显(x破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗iǎn)示美联储今年或还有(yǒu)一次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍(réng)处于(yú)高(gāo)位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置(zhì)。

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