财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更(gèng)是值得投(tóu)资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(k那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲òng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突(tū)破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在(zài)坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占(那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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