5月(yuè)以(yǐ)来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头(tóu)部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球(qiú)半(bàn)导体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季度的(de)持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最(zuì)高(gāo)份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对板(bǎn)块(kuài)中长期投(tóu)资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至年(nián)内高位后便(biàn)开始不(bù)断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导体生(shēng)产设备(bèi)板(bǎn)块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预期(qī)主要(yào)原因，一是国产(chǎn)替代(dài)进程不及预期(qī)，国内半导体企业(yè)相比海外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技(jì)术(shù)和人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品研(yán)发和(hé)客户(hù)导入(rù)进程(chéng)可能不(bù)及预期；二(èr)是(shì)下游需(xū)求不(bù)及预期，在边(biān)缘政治和(hé)全球经济疲(pí)软(ruǎn)背(bèi)景(jǐng)下，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端需求(qiú)可能不及(jí)预期(qī)，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)对半导(dǎo)体产(chǎn)品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于(yú)下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于(yú)今年(nián)看到拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性(x感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内ìng)和份(fèn)额提升(shēng)属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方(fāng)面中国经济体重(zhòng)要的构成央国(guó)企(qǐ)对资产回报(bào)提出要(yào)求，民(mín)营企业的竞争力(lì)提升也(yě)会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提(tí)升是数字(zì)化的长期(qī)关键驱(qū)动力，另(lìng)一(yī)方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏(sū)会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块(kuài)上(shàng)涨的(de)原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底(dǐ)部(bù)位置；另(lìng)一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年(nián)初到(dào)4月初半导体(tǐ)指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度(dù)反应的(de)，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一(yī)季报披(pī)露(lù)，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综合(hé)因素(sù)引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位(wèi)业内人士也表示(shì)，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工(gōng)智能(néng)给半导体带来了新(xīn)的需(xū)求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需(xū)求会(huì)重新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块估(gū)值(zhí)波动较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板(bǎn)块很多(duō)优质的公(gōng)司(sī)处于历史估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会(huì)有形(xíng)成很好(hǎo)的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经(jīng)历了感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能(néng)源为对象进(jìn)行创新，第三次(cì)是(shì)信息为对象进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段(duàn)的人工智能从(cóng)感知智能(néng)走向认知智能后，将对人(rén)类(lèi)生(shēng)产力的提升产生(shēng)巨大的(de)影响，也会(huì)开启新(xīn)一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历(lì)了个人(rén)电脑、互(hù)联网革命和移动(dòng)互(hù)联网(wǎng)革(gé)命后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影(yǐng)响人类社(shè)会。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业革(gé)命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带(dài)来的技术(shù)变(biàn)革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了(le)新的(de)投资方向，如(rú)算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也(yě)会产生新的投(tóu)资机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投(tóu)资(zī)价值(zhí)。”田光远建议(yì)投(tóu)资者(zhě)长期关注该(gāi)板块投资机会(huì)，他认(rèn)为可以重点(diǎn)配置的主线包括以(yǐ)AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的(de)复(fù)苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金经理刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个(gè)半(bàn)导体板(bǎn)块，其(qí)中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计都会在今年都有(yǒu)非常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国(guó)对中(zhōng)国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的(de)国产替(tì)代，党的二(èr)十(shí)大对于科(kē)技安全的强调为芯片(piàn)的(de)国(guó)产替代提(tí)供了坚实的(de)理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分(fēn)调(diào)整，股(gǔ)价已(yǐ)经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体行业库(kù)存(cún)、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算力，硬(yìng)件基(jī)础设(shè)施成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱(qū)动半导体行业持续(xù)增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国(guó)产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内迎(yíng)来边际变(biàn)化，需要(yào)持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我(wǒ)认为(wèi)需要(yào)关(guān)注景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的(de)趋势(shì)比较(jiào)确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程(chéng)中股价(jià)有可能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配(pèi)置价值(zhí)，我们(men)也会通过适当调仓来(lái)平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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