<挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信strong>4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往年(nián)份，或导致非(fēi)农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数(shù)据点评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期（图1）。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于(yú)以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份（图2），或导致(zhì)非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体(tǐ)回升，其中商品相关行(xíng)业(yè)回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造业、建(jiàn)筑(zhù)业(yè)等新增就业均(jūn)边(biān)际回升(shēng)。商(shāng)品相关行业就业(yè)边际(jì)改善(shàn)，或反(fǎn)映(yìng)制造业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回升(shēng)。4月(yuè)服务(wù)业相(xiāng)关行(xíng)业新(xīn)增就业从(cóng)3月的(de)18.2万上(shàng)升至22万，但(dàn)内部(bù)出现分化。其中(zhōng)，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分别(bié)为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多(duō)的(de)休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求(qiú)指标指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零(líng)售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速回升，显(xiǎn)示劳工市(shì)场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅(guī)谷银(yín)行(xíng)风波的不确定(dìng)性(xìng)冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然(rán)下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季(jì)度小时(shí)工资增(zēng)速低于其(qí)他工资指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工资(zī)指标的(de)差距收(shōu)窄，指示美国潜(qián)在的工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国就业(yè)市(shì)场劳动力供应紧(jǐn)张局势整(zhěng)体仍在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能反映就业(yè)市场紧张程度之(zhī)一(yī)的职位空缺与待(dài)业人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位(wèi)空缺和(hé)求(qiú)职(zhí)人之(zhī)比的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国(guó)就业市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期(qī)的(de)非(fēi)农就(jiù)业(yè)数(shù)据将进一步削(xuē)弱联储的降息(xī)意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非农就业数据所(suǒ)指示(shì)的水平，后续需要关注季节(jié)因子扰动(dòng)下降后就业数(shù)据(jù)的走(zǒu)势。非(fēi)农(nóng)就业超预期(qī)叠加工资增速(sù)回升，预计联储(chǔ)将维持(chí)相对(duì)市(shì)场更加鹰派的立(lì)场。若就业数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行被(bèi)接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)触发(fā)时点(diǎn)提前，前(qián)景存在较大不(bù)确定(dìng)性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触(chù)发(fā)会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断发(fā)酵(jiào)的(de)银行危机以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限风(fēng)波，金融市场动荡可能(néng)性(xìng)加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联储(chǔ)下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行(xíng)再现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美陷入衰(shuāi)退(tuì)概(gài)率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布(bù)的(de)《非农强于预(yù)期，但(dàn)或许和季节性有关》

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