一、“中特估”投资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低(dī)估(gū)值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一(yī)带一路”和运营商在内(nèi)的“中特估(gū)”方向(xiàng)最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路(lù)”和(hé)运营商PB估(gū)值分(fēn)别处(chù)于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年(nián)初(chū)以来的(de)大幅上涨后，当前这些板块估值(zhí)仍处于(yú)历史平(píng)均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商(shāng)股(gǔ)息率显著高(gāo)于市场整体，较高(gāo)的分红也成为(wèi)其进可攻、退可守(shǒu)的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好(gū)”投资(zī)范式之二：政策的(de)持续支撑(chēng)和(hé)催化

　　政策持续(xù)支撑和催化，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际(jì)，从沙伊(yī)和解、中(zhōng)俄深化合作联合声明、中巴联合声明(míng)等，以及后续(xù)5月召开在即的(de)第三(sān)届“一带一(yī)路”国际(jì)合(hé)作(zuò)高(gāo)峰论坛，“一(yī)带一路(lù)”相关利好(hǎo)不(bù)断(duàn)，板块(kuài)行情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来(lái)，数(shù)字经济(jì)上升为国家战略，相关政策密(mì)集(jí)出台。今(jīn)年国务院改组又新设国家(jiā)数据局。运(yùn)营商作为“数(shù)字经济”的基础设施，持续得(dé)到催化。

　　三(sān)、“中特(tè)估”投资范式(shì)之(zhī)三(sān)：景气修复预期

　　2023年(nián)中(zhōng)国复苏+人民币升值的全年(nián)宏观主线驱动盈利能力(lì)修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业(yè)链作为原材料高度依(yī)赖(lài)海外供应、同时下游(yóu)需求基本(běn)集中在国内市场的方向(xiàng)之(zhī)一，将充分受益(yì)于人民币(bì)升(shēng)值的宏观趋势(shì)。2）中国经济复苏，下(xià)游领域需求预期回暖，能源产业链尤(yóu)其是行业龙头盈利已在修复。

　　四(sì)、沿着(zhe)三条投(tóu)资范式，“中(zhōng)特(tè)估”重点关注哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营商等之外(wài)，当(dāng)前(qián)我们建议(yì)关注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制(zhì)造业(yè)作(zuò)为国家(jiā)重点支持(chí)的战略性产业(yè)之一，近年(nián)来经(jīng)历了行(xíng)业调(diào)整和(hé)产能过剩的困境，但近期板块景气已在(zài)改善：一(yī)方面，随着全(quán)球航运(yùn)市(shì)场需求正在(zài)增长(zhǎng)，带来(lái)包括化学品(pǐn)船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方(fāng)面，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革推动造船企业重组(zǔ)整合和产能优(yōu)化之下，国内船舶制造业已在(zài)逐步(bù)实现结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一(yī)期间(jiān)各项数据恢复良好。业绩(jì)确(què)定性强，承诺高(gāo)分红(hóng)，类(lèi)债属性突出(chū)。经济增(zēng)速下(xià)行，高(gāo)速(sù)公路、铁路、港口资产(chǎn)稳(wěn)健性凸显，业绩成长及确(què)定性较高。同时(shí)近几年，高速公路及铁路板(bǎn)块上市公(gōng)司更加注重投资人(rén)回报，多家公司(sī)发(fā)布(bù)股东回报计(jì)划，大幅提(tí)高分红比例以(yǐ)及承诺未(wèi)来几年高分红水平，给投资(zī)人带来确(què)定(dìng)性(xìng)的高股(gǔ)息(xī)回报(bào)。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大(dà)背景下(xià)融资需求(qiú)回暖，基本面有支撑，板块估(gū)值也具备修(xiū)复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超(chāo)预期回暖，在稳(wěn)增长(zhǎng)和扩投资(zī)的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当(dāng)前银行(xíng)PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大。

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　　关注经济数据波(bō)动，政策(cè)超预期(qī)收紧，美联(lián)储超预期加息等。

　　来源：兴证策略(lüè)