财联(lián)社记者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利(lì)率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推动存款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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