5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力>

　　医(y五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力ī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的(de)综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔生物(wù)。<五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力/p>

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。