核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银(yín)除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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