自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极(jí)回(huí)暖(nuǎn)的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投(tóu)资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的基(jī)本(běn)看(kàn)法。多数(shù)明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位(wèi)运作，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研(yán)究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首(shǒu)位千亿级(jí)主(zhǔ)动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度(dù)末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持(chí)了一(yī)定水平(píng)的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金基(jī)本维持和去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅(fú)度较大(dà)的是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度(dù)末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资(zī)原则(zé)，等到机会(huì)时全力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低(dī)换手(shǒu)率，一(yī)季(jì)报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自(zì)己的(de)投资思(sī)路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用很长一(yī)段时(shí)间(jiān)来充分(fēn)观察公(gōng)司的发(fā)展，等到(dào)它(tā)们用事实(shí)证明自己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资(zī)者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期(qī)复(fù)合(hé)回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可(kě)积(jī)累(lèi)性就(jiù)是这一(yī)目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他(tā)情(qíng)形下(xià)，好(hǎo)公司(sī)都(dōu)会给(gěi)投(tóu)资者(zhě)带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅(yuè)读企(qǐ)业(yè)的定(dìng)期报(bào)告并对财务(wù)数据(jù)进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一。许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校在(zài)定期(qī)报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公(gōng)司(sī)的未来(lái)价(jià)值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一(yī)切。如(rú)果你(nǐ)对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和(hé)股价(jià)的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端(duān)制(zhì)造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是(shì)高端(duān)制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕(rào)已经建(jiàn)立全球(qiú)比较(jiào)优(yōu)势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局(jú)。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅(jǐn)晶科(kē)能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的(de)匹配度(dù)。对本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特点来(lái)说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的(de)趋(qū)势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这(zhè)对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上提(tí)高(gāo)了(le)难度(dù)，短期内基(jī)本(běn)面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投资(zī)组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让(ràng)投资者担(dān)心(xīn)这是否只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得(dé)了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操作不(bù)多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大的(de)中(zhōng)小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个(gè)季(jì)度(dù)位(wèi)列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从(cóng)上一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新(xīn)的(de)投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正是(shì)在(zài)每一(yī)次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世(shì)界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季(jì)度(dù)持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学(xué)新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在(zài)一季度新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于(yú)生命科(kē)学业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年(nián)后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度(dù)还不是很强，但我们(men)应该看到是(shì)积(jī)极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用(yòng)持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较(jiào)好的风险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受市(shì)场波动对(duì)应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪在未(wèi)来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结(jié)构完(wán)善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能(néng)在未来(lái)为投资者(zhě)创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大(dà)消(xiāo)费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市(shì)场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季(jì)报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变(biàn)化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济运行正(zhèng)常化(huà)需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超(chāo)额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金融(róng)危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重(zhòng)回(huí)正轨的(de)路(lù)上。除了继续关(guān)注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在(zài)微(wēi)观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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