5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫(yì)情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn中国有多少万大军，中国多少万兵力)再(zài)获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未中国有多少万大军，中国多少万兵力来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布(bù)将会(huì)得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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