金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利中国首席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是(shì)我(wǒ)们(men)的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更(gèng)多(duō)靠内生动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧美发达国家(jiā)举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币政(zhèng)策强刺激(jī)，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加息(xī)，而矫枉过正的加息过程又带来(lái)银(yín)行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优(yōu)势，至少给决(jué)策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀水平较低(dī)可以看得更乐观(guān)一些，不必担(dān)心中国会(huì)陷入长(zhǎng)期的(de)需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自(zì)强也指出(chū)，这也(yě)是一个(gè)滞后指标，不(bù)会率先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)感到(dào)盈(yíng)利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和(hé)招聘。服务(wù)业率先复苏(sū)，就(jiù)业为(wèi)什(shén)么也没有特别(bi社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀é)明(míng)显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还(hái)处于(yú)经济修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造800万个(gè)就(jiù)业岗位，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐(yǐn)形(xíng)的失业，现(xiàn)在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年(nián)的水平(píng)，要恢复到原来(lái)的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是有原(yuán)因(yīn)的，跟感受(shòu)到的服务业在(zài)回升并不(bù)矛盾，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还没有回(huí)到潜在增(zēng)速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之(zhī)前积压的潜在(zài)失业。”邢自强判断(duàn)，服务(wù)性(xìng)行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在(zài)今年底回(huí)到(dào)疫情(qíng)前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同(tóng)比增(zēng)速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录(lù)，引(yǐn)发(fā)了关(guān)于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度金融(róng)统计数据有关情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回(huí)应称(chēng)，我(wǒ)国不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一(yī)般具有物价(jià)水平持续负增长、货(huò)币(bì)供应量持(chí)续下(xià)降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。当前我(wǒ)国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社(shè)融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价回(huí)落(luò)是因为经济基本面和高基数等(děng)因素(sù)。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物(wù)流(liú)畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕(hén)效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策(cè)注重从供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续加大(dà)，供给端见(jiàn)效(xiào)较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传(chuán)导有一个过程(chéng)，疫情(qíng)反复(fù)扰动也使企业和居民信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金(jīn)融数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供(gōng)需恢(huī)复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济数据发布(bù)会(huì)上(shàng)，国家统(tǒng)计(jì)发言人(rén)付(fù)凌(líng)晖就近期市场热议的中国经济是否会(huì)陷(xiàn)入通缩进行了回(huí)应。他(tā)表示，总的来看，当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀(cóng)下(xià)阶段来看(kàn)，物价会稳(wěn)步恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从价(jià)格(gé)表现来看，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去年(nián)二(èr)季度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保持低位，但这不说明(míng)通货紧缩。随着下(xià)半年影响因(yīn)素逐步消除(chú)，价格会(huì)回到一个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当(dāng)前数据呈现(xiàn)复苏(sū)信(xìn)号明(míng)显，通缩观点并不(bù)成立，预计(jì)下半年基数效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是(shì)回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既(jì)不全面亦难持续，货(huò)币供应创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估(gū)了(le)服务(wù)业和其他不可贸易(yì)品的通胀。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重要(yào)的(de)风向标(biāo)之(zhī)一。华泰宏观认为，不(bù)论是从(cóng)居民收入、居民(mín)消费倾(qīng)向、还是居民资产负债(zhài)表(biǎo)的边际变化(huà)而言，居民消(xiāo)费(fèi)能力和购(gòu)房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策优化后都在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不(bù)满足央行(xíng)对通缩(suō)的认定，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则(zé)反映(yìng社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀)疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当(dāng)前的物价下(xià)行不是通缩，而(ér)是(shì)与基数效应、前期非(fēi)经(jīng)济政策对(duì)企(qǐ)业家信心的(de)冲击以及疫(yì)情后居民风险偏好下降有关(guān)。当前中国经济仍在(zài)持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好，并且(qiě)呈现出服务业好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢复(fù)好(hǎo)于外需的特(tè)点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王小鲁称，在货币(bì)增(zēng)长大幅度超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命题。货币走高，价(jià)格走低，这不是(shì)通缩，是产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)和消(xiāo)费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情况下货(huò)币(bì)扩(kuò)张对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于(yú)事无(wú)补，反而推高(gāo)不良(liáng)债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则(zé)认为(wèi)，造成当前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏的(de)本质是货币与有(yǒu)效需求或供(gōng)给的不匹配，背后(hòu)是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预(yù)期(qī)在经历一(yī)轮上(shàng)修与(yǔ)下(xià)修后，当(dāng)前(qián)宏观(guān)预期波动率再次(cì)抬(tái)升，国(guó)军宏观(guān)认为会持续(xù)至5月之后(hòu)，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部(bù)因素，物价(jià)水平的回落(luò)多与有效需求不足相关，在(zài)传统周期(qī)行业景气低迷的环(huán)境下，产业周期(qī)上行的成长(zhǎng)行(xíng)业优势凸(tū)显。

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