来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好(hǎo)的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经(jīng)济要(yào)实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高(gāo)质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根(gēn)本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以提(tí)振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财(cái)政政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平(píng)急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的(de)实体经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(f纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次àn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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