私募基金运(y猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方ùn)作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草(c猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方ǎo)的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确(què)私募(mù)证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台(tái)后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金开放申(shēn)赎(shú)频率不(bù)得高(gāo)于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等(děng)中(zhōng)国(guó)证监会、协(xié)会认可(kě)的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者金融机构(gòu)发行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融(róng)资工具(jù)，不得为不(bù)适格(gé)投资者(zhě)提供(gōng)通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募(mù)证券投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募(mù)证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实(shí)际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的(de)私募基金(jīn)管理人在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模(mó)在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持(chí)续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测(cè)试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持(chí)续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私(sī)募监管的(de)实际(jì)标(biāo)准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营(yíng)和服(fú)务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提(tí)出差异(yì)化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充(chōng)分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集的(de)投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促(cù)进(jìn)目(mù)前存(cún)量(liàng)永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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