财(cái)联社(shè)5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一(yī)份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化(huà)中促进(jìn)金融业(yè)估值(zhí)提(tí)升和高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时期的(de)热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是(shì)两份(fèn)会议通知的(de)推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和(hé)复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获(huò)得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金(jīn)融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情(qíng)的(de)结(jié)束(shù)，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)行进，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持续为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动来(lái)看，以规模最(zuì)大的华(huá)宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为(wèi)例(lì)，不(bù)仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其在估(gū)值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自(zì)今年(nián)4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市(shì)银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银(yín)行涨幅(fú)近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是银(yín)行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗42家A股(gǔ)银行的(de)平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字头(tóu)银行(xíng)目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的估(gū)值位(wèi)置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济容忍(rěn)度(dù)提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的(de)优势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投(tóu)资(zī)和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息(xī)率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安(ān)全边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低位(wèi)的(de)银行板块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在一(yī)季(jì)度是业(yè)绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部基金经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(jué)大部分的银行(xíng)估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量的(de)商(shāng)誉，国(guó)内银(yín)行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本(běn)身(shēn)就(jiù)有比较(jiào)大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这(zhè)些(xiē)问题(tí)得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不(bù)能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块过去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后通常潜意(yì)识(shí)映(yìng)射(shè)包括不限于(yú)大(dà)金融爆发(fā)往往代(dài)表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避(bì)险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗融股走强来看(kàn)，市场表现并不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸(xī)血”效应并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的(de)板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的(de)前奏，但(dàn)市(shì)场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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