近(jìn)日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)的主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售金额(é)比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行业客(kè)户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少的同行业可比(bǐ)公司(sī)平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路(lù)客户的(de)产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持(chí)在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续(xù)提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴福电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合(hé)并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lì周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少n)价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局(jú)的行(xíng)政(zhèng)处罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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