核心观点:在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价(jià)的(de)情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成(chén相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术g)本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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