公募基金交易结算模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前(qián)正(zhèng)在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业(yè)各(gè)方目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关(guān)注(zhù)研(yán)究这(zhè)一新的(de)模(mó)式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟(shú)的(de)基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)启动试点，成为基(jī)金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力(lì)抓(zhuā)手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分(fēn)别由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行。离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他(tā)券(quàn)商也在(zài)积极研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的(de)托管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集(jí)中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资金账户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的(de)交易额(é)度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额(é)度的前(qián)端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部(bù)分托管行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证了券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率(lǜ)带来(lái)的优(yōu)质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公司的商(shāng)业利(lì)益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行(xíng)客(kè)户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是(shì)虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接(jiē)，资(zī)金无需三(sān)方(fāng)存(cún)管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三(sān)是(shì)日(rì)终资金对账：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势(shì)？也(yě)是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎(shú)回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博(bó)道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券功能，优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于(yú)券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化(huà)了(le)开户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易(yì)监(ji离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢ān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结(jié)模式下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划(huà)拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点(diǎn)。日(rì)常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模(mó)式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常投资(zī)运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从(cóng)业内(nèi)观察(chá)看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或更多是(shì)头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍(ài)并(bìng)不(bù)大。”一家基(jī)金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模(mó)式和券商(shāng)结(jié)算模式，这(zhè)一模式(shì)可以同时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方(fāng)的(de)销售力(lì)度(dù)，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存(cún)在(zài)明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结(jié)算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢(yíng)的(de)模式(shì)，有望成(chéng)为新(xīn)的行(xíng)业(yè)发展趋(qū)势(shì)。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模(mó)式均有比(bǐ)较优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博道(dào)基(jī)金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留(liú)沿(yán)用(yòng)券商结(jié)算(suàn)模式下的(de)场(chǎng)内交易前(qián)端验资验券相关流(liú)程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式来(lái)看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到(dào)，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的(de)主流模(mó)式。这一模(mó)式是，基金管理人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位(wèi)直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托(tuō)管人(rén)作为特(tè)殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国(guó)结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及券商财富(fù)管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业(yè)内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模(mó)式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结(jié)模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是(shì)小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环(huán)境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下(xià)，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展变化。

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