银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银(yín)行已在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国(guó)地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是(shì)确(què)定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国经济(jì)继续(xù)减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球经济的(de)预期想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(h大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好é)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季(jì)下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于(yú)一致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好预期的(de)下跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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