金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可(kě)能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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