金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的(de)第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分(fēn)别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng田井读什么字，畊和耕的区别)东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带(dài)白(bái)酒节前和(hé)节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节田井读什么字，畊和耕的区别(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以待(dài)。

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